第七章 庞氏骗局第八名——内文·夏皮罗（第2/4页）

利润十分丰厚，乍看之下，这个计划可行。食品杂货批发商的年平均利润在15%到20%之间。然而，再深入研究，投资者可能就会提出一些令人不安的疑问。

最明显的问题在于供货给资本投资公司的批发商。为什么这些公司不自行“分销”这些货物？批发商通常拥有覆盖广泛、成本效益高的物流系统。如果分销货物利润丰厚，这些公司一定研究过这一选择。另外，很多食品杂货容易腐烂，能用来寻找其他买家的时间十分有限。

为了保证生意可行，资本投资公司赚的钱必须远高于支付给投资者的利润。为了融资采购存货，付给投资者10%到26%的收益，如何还能实现普通批发商15%到20%的平均利润率？虽然不是不可能，但可能性极低。假设最终销售价格为100美元，我们来研究一下各种可能性。

从上到下倒推，我们发现：

把47.22美元的产品以100美元的价格销售出去，资本投资公司有什么秘诀吗？为什么一级批发商不知道这个秘诀？

显然，还有各种可能的价格组合，但上面的例子展示了利润率从低到高的各种可能性。为了简要说明，我略去其他变量，例如边际运输成本，因为这些变量在每种情景中都类似。

现在来看一下资本投资公司食品杂货分销生意的增值活动。资本投资公司只是把货物运往一个新的地点。没有以任何方式加工这些货物，顾客并没有得到更好的产品。

然而，资本投资公司在供应链中的角色使最终价格从23.5提高到40.8美元，包括资本投资公司1到20美元的利润，以及支付给投资者的8.5到20.8美元的融资成本。这相当于在原始批发商成本的基础上，实现35%到86%的高利润。换句话说，批发商可以保留这些货物，以35%到86%的利润率转卖出去，而不是以15%到20%的标准利润率。

分销商自行销售这些货物难道不是更合理吗？事实上，从原来的销售区转向新的销售区，理由非常充分！

就算原始批发商不自行转售这些货物，在这种不太可能发生的情况下，你可以打赌说，其他竞争者一定会跳出来，赚取相当于行业均值两到四倍的利润。

或许一级批发商卖给资本投资公司的价格低于成本，还是定了一个较低的利润率？可能，但可能性不大。就算没有覆盖全国的销售网络，大多数食品杂货批发商也拥有区域销售网络。燃料和处理成本很高，因此更可能在自己的销售网络内折价出售，而不是卖给外来商家。就算规模经济不足，原始批发商不能把货物运出销售区，也不会以低于15%到20%的利润率把货物卖给另一家公司。

如果一件事情好得不真实，通常就是假的。

根据收益率的范围，你会发现，即使原始批发商折价出售食品杂货，赚的也比卖给资本投资公司要多。资本投资公司的中间商生意根本不合理。

研究一下这些数据，就会发现，夏皮罗的食品杂货分销生意不合逻辑。可惜的是，那么多人都没有做好尽职调查。

如果成本分析无法说服你，考虑一下投资者赚到的收益。2005到2009年间，美国的基本利率在2005年是5%，2009年略高于3%，最高是2007年的8%，此后开始下降。基本利率下降，贷款利率也随之下降。为什么资本投资公司不以更低的利率向银行借款呢？

许多银行应该乐意以优惠的贷款条件，借钱给资本投资公司这种成长中的企业，尤其有食品杂货作为担保。当然我们现在知道根本没有食品杂货，因此也没有担保。

如你所见，寻求这些简单问题的答案原本能揭穿骗局。分析一点点公共信息，就能揭露许多有意思、往往自相矛盾的信息。